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腾讯的“小弟”长大了

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4天前

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腾讯的“小弟”长大了

” 现在还有什么公司是腾讯不能买的?”

一位创业者在听到腾讯可能收购爱奇艺的消息后感到震惊。

如果说这则消息还多少带有不确定的成分,那么腾讯将会推动虎牙、斗鱼、企鹅电竞 ” 三合一 “,则几乎是可以开始倒计时的事情了。今年 4 月,腾讯通过加大投资,同时成为了虎牙和斗鱼的最大股东。

腾讯正在催生一批新的巨头。在腾讯 ” 投资 + 并购 ” 的资本大网下,越来越多的腾讯被投公司,在 2020 年成为庞然大物。

按照 6 月 24 日收盘价,目前中国市值前五大互联网公司分别为:腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、京东。其中,除了阿里自成一派,剩下的四个,都是所谓的 ” 腾讯系 “。

腾讯的“小弟”长大了

中国市值前五大上市互联网公司   制图 / 燃财经

(数据截止 6 月 24 日阿里和京东为美股港股合计市值)

让很多人惊讶的是,随着拼多多股价不断上涨,拼多多创始人黄峥在 6 月 21 日超越马云,成为中国第二大富豪,仅次于马化腾。

AT(阿里和腾讯)之外,那些腾讯投资的公司,正在成为一股新势力,这或将改写中国互联网格局。

某种意义上,腾讯通过投资,在自营的社交和内容之外,建立了第二个帝国。这个帝国形成的基石是直接投资 + 整合并购——通过投资进入新领域,通过并购消灭战争,通过整合形成大一统。

重要的是,现在腾讯并没有丝毫松手的迹象,它在今年上半年增持了京东、拼多多、虎牙、蔚来等被投公司,在电商、本地生活、文娱等领域,对阿里形成新一轮威胁。

水大鱼大的中国互联网,广撒网的腾讯,正在收紧这张大网。

” 如果有一天,京东跟拼多多合并,这个世界会怎样?” 有创业者问。

腾讯的 ” 小弟 ” 长大了

2018 年,腾讯投资的 B 站、美团、拼多多等公司,排起队集体上市,今年以来,这些公司股价不断上涨,成长为新的巨头。

腾讯的“小弟”长大了

腾讯投资的公司股价涨跌幅   制图 / 燃财经

美团和拼多多的市值先后突破了千亿美元大关,京东也一度非常接近千亿美元。从 2020 年的股价涨幅来看,哔哩哔哩和拼多多的股价都翻倍了,蔚来、美团、京东的股价涨幅都在 70% 以上。相比之下,阿里涨了 6.7%。

一位对冲基金的投资人对燃财经总结了他的投资策略:” 过去五年投腾讯,从今年开始投腾讯的‘小弟’。”

腾讯的 ” 小弟 ” 正在成为投资人的新宠

这些新兴巨头,它们的体量、规模、势力已经极度逼近 BAT 的边界,成为新的互联网格局下的重量级玩家。作为股东的腾讯,毫无疑问是获益者。

相比之下,阿里同样拥有极为广阔的投资领域,但相比腾讯的开放式投资,阿里更偏好将被投方收归己有,化为整个阿里生态的一部分,而非独立发展。高德地图、优酷土豆、饿了么,这些曾经的明星项目,在被阿里投资后,都走上了跟美团京东拼多多们截然不同的道路。

” 阿里投资是要消灭巨头,收归我有,腾讯投资是要寻找代理人,扶持新的巨头。” 一位投资人分析。

或许是因为这种投资理念上的不同,造成了今天的局面:阿里的体量不断膨胀,号称 ” 经济体 “,集团作战整齐划一;腾讯作为带头大哥,领着一帮 ” 小弟 “,四处出击。

这进一步造成了超级巨头跟被投项目之间关系的差别。阿里是:” 你是我的,你归我管,你得听我的。” 腾讯则是:” 咱俩是一伙的,你得帮我赚钱,打架的时候你先上。”

这种策略带来的客观效果是,腾讯成为号令四方的盟主。腾讯身边有一帮特别能打的 ” 小弟 “,大家虽然各怀心思,但要么需要腾讯的扶持,要么惮于微信的威力,所以总体上和和气气,在敌我关系上有清晰的共识。

百度掉队后,业内有观点说中国互联网进入了 ” 美苏争霸 ” 时代,腾讯跟阿里形成两大山头,划江而治。

如今,随着腾讯系被投项目羽翼渐丰,客观上对阿里形成了遏制

美团 VS 饿了么口碑,拼多多京东 VS 淘宝天猫聚划算,快手 B 站 VS 阿里大文娱,在每一个核心战场,腾讯都有代理人跟阿里展开对决。阿里去年重启聚划算,今年内部整合支付宝和本地生活公司,就是为了应对拼多多跟美团的挑战。

当然,美团、拼多多、京东,从来不甘于成为腾讯的代理人,王兴、黄峥、刘强东,都是强势的管理者,不会寄人篱下任人摆布,过去美团花了 13 亿元抢下一块支付牌照,要推美团支付,拼多多在长大后开始力推自己的 App,京东尝试过自己做云和支付,都是为了保持独立发展。

但从竞争博弈的角度,腾讯跟阿里之间,变成了代理人跟巨头的战争。

买来的第二帝国

过去人们认为美团没有边界,现在人们发现,腾讯或许才是中国最没有边界的互联网公司。

2011 年腾讯内部在投资上达成 ” 只求共生,不求拥有 ” 的共识后,先后放弃了在电商、搜索、出行等赛道自己干的想法,转而投资了京东、搜狗、滴滴等上百家公司。

这一战略,表面上看是在做减法,但实际上,腾讯是换了一种更高效的方式做加法。

两年前,腾讯投资的 600 多家公司,新增的价值就已经超过了腾讯自身的市值。如今,腾讯投资的公司超过 800 家,其中 70 多家已上市,超过 160 家是市值或估值超 10 亿美金的独角兽。

” 社交 + 内容 ” 的帝国之外,腾讯通过投资的手法,已然构筑起第二个超级帝国,这是由近千家被投公司集合而成的超级联盟,腾讯通过股权和流量,将它们连接在一起。

非常重要的一点是,腾讯是强势的投资方,而且对于很多关键项目,腾讯并非 ” 少数股权投资 “,而是要占大股。

腾讯的“小弟”长大了

腾讯持股的 22 家上市互联网公司

燃财经统计了在港股和美股上市的互联网公司,以上 22 家公司,都接受了腾讯的投资。从持股比例来看,腾讯最高占到 56.87%(阅文集团),最低的也要高于 6 个点(有赞)。

而且,腾讯对于这些公司,还不是那种可有可无的 ” 小股东 “。相反,腾讯的话语权相当高。

美团、京东、搜狗、蘑菇街、虎牙、斗鱼、阅文集团、腾讯音乐,这 8 家公司的单一最大股东,不是创始人,而是腾讯。

这些公司都经历过多轮融资,早期投资人的股权不断被稀释,在上市后,腾讯持有的股份还超过 15%,要高于创始人。

做个对比就知道其中的微妙之处:王兴在美团的股份是 9.84%,腾讯是 18.09%,腾讯几乎是王兴的两倍;京东,刘强东持股 15.1%,腾讯是 17.9%;搜狗,腾讯持股 38.73%,搜狐 33.45%。最典型的是搜狗,表面看搜狗怎么都应该是搜狐的亲儿子,但事实上,腾讯才是大股东。

如果按照《公司法》” 谁占大股谁是老板 ” 的理论,以上 8 家公司,在所有权上,腾讯才是大老板,从分红的角度,腾讯要拿大头。

当然,创始人为了规避被资本架空的风险,在股权设计上做了 AB 股设计,在投票权上,B 类股票的投票权要远远大于 A 类股票。公司的管理团队拿的是 B 类股,拥有超过半数的投票权。比如,刘强东虽然只有 15.1% 的股份,但拥有 78.4% 的投票权。

有人将所有腾讯投资的公司,称为 ” 腾讯系 “。显然,以上提到的公司,还只是庞大腾讯系的冰山一角。比如快手、每日优鲜这些还没上市的,以及腾讯在海外投资的一些隐形小巨头,都可能在未来成长为巨兽,为腾讯的第二帝国添砖加瓦。

大并购的幕后推手

除了直接投资,并购也是腾讯常用的一种手法。

用并购结束战争,在互联网很常见。

美团大众点评合并、滴滴快的合并、58 同城赶集网合并、携程去哪儿合并、美团收购摩拜,这是中国互联网过去几年最大的五起并购案。有意思的是,其中四起背后,都能看到腾讯的意志。

2015 年美团和大众点评正式合并之前,腾讯不仅已经投资了美团,还持有大众点评约 20% 的股份。同时作为双方大股东的腾讯,有意推动这起合并。虽然当时张涛(大众点评创始人)反对,但最后腾讯拍板促成了这笔交易。合并后,腾讯又向新公司投资了 10 亿美元,成为大股东。

同样的,2015 年 58 同城和赶集合并前,腾讯持有 58 同城约 20% 的股份。为了推动合并,腾讯提前为 58 同城提供了 4 亿美元现金,将持股比例提升至 25%。合并后,赶集网出局,腾讯成为新公司的大股东。

一位从事 FA 的人士对燃财经说,” 很多大型并购案能否落地,其实不只要看管理团队的意愿,决策权掌握在双方股东手里。”

如果合并双方背后是同一个大股东,那么股东大多数时候会接受合并这条路。因为对于投资方而言,被投项目之间的战争,只会造成无意义的消耗。而当市场经过多轮洗牌,形成双寡头格局时,合并就在所难免。

” 这是结束战争的好办法。” 姚劲波在 58 赶集合并时说。

在这个过程里,以腾讯为代表的巨头,通过早期广撒网、或者中后期押注可能会赢的一方,来收割市场。但有时候战局不明朗,腾讯会同时下多个赌注,将赛道里的前两名都拿下来,最后推动合并,从而完成大一统。

这是一个用投资的手段,不断合并同类项、提高整体效率的过程。

对于腾讯而言,投资了那么多公司,涉足如此多的领域,有一个核心是不会动摇的,那就是 ” 社交 + 内容 “。对于核心之外的领域,腾讯可以很佛系,战略投资和财务投资并存,但对于核心之内,腾讯更像是一种地毯式轰炸的打法——广撒网,甚至一网打尽,以保证绝对的控制力。

比如社交。微信依然是中国用户量最大的移动应用,而且目前来看,还没有任何一款产品可以颠覆它。过去的历史证明,那些试图挑战微信江湖地位的新玩家,都败下阵来了。

再比如游戏。腾讯投资了一大堆游戏产业上下游的项目,它在这个领域的投资广度和深度超乎很多人的想象。以游戏直播为例,虎牙和斗鱼占据了接近 80% 的市场份额,但它们的大股东都是腾讯,腾讯分别持有二者 36.9% 和 38% 的股权。另外,腾讯还投资了龙珠直播、B 站、快手,企鹅电竞是腾讯自营。根据 Mob 研究院的数据,中国前五大游戏直播平台,腾讯自营加投资占据了四席。

所以对于腾讯而言,并购只是完成大一统的手段。

腾讯收网,行业洗牌

现在,腾讯的统治力正在变强。

腾讯越来越像一张网,以它自身为中心节点,用流量和投资,将其他关键节点的公司连接起来。每个节点都相互独立,但没有任何一个会脱离网格线而存在。

过去中国互联网的生态是严重两极分化的,BAT 在顶端,底端是一堆市值 50 亿美元以下的公司,腰部的中型巨头是不存在的。

随着美团、京东、拼多多等公司日益成长为新巨头,腾讯又用合并的方式催生了一批巨无霸,这些新势力开始打乱此前两极分化的局面。

新巨头崛起带给腾讯的,不仅是财务回报,还有行业话语权

但与此同时,腾讯的强大,让一些创业者感到惧怕。” 你离不开它(腾讯),又绕不开它,更打不过它,最好的选择就是跟它交朋友。” 一位创业者说。

一个巨头不可能用自营的方式,把所有重要赛道都占据,也不可能把所有业务都做完,但投资大大延展了巨头的边界,那些巨头自己做不了的事情,则可以交给被投项目去做,而通过并购,巨头可以将其他玩家直接淘汰出局。

但这是否意味着,巨头距离垄断又更近了一步?

对于巨头而言,投资 + 并购可以实现 1+1>2 的结果,但对于用户而言,却可能遭遇 1+1

虎牙斗鱼的合并不是空穴来风。腾讯今年控股虎牙是一个信号,去年开始组建单独的直播业务部也是一个信号。腾讯接盘爱奇艺,这个消息如果成真,那么存在多年的 ” 爱优腾 ” 三国杀格局,将迎来变局。

腾讯是极有耐心的长期投资者。今年 3 月拼多多的定向增发,以及今年 5 月京东的增发,6 月蔚来的增发,腾讯都进行了增持,这让它所持有的股份不被稀释,始终保持在一个相对较高的比例。

在这张大网下,新兴的、小型的创业公司,想要在巨头的夹缝中突围,难度是越来越大了。

如何在巨头的屋檐下生存,如何跟腾讯、以及它投资的新兴巨头保持友好,同时也保持距离,将是无数中小创业者未来必然面临的挑战。

本文(含图片)转载自燃财经

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