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秋天里的股巨基:对投资蚂蚁战配基金的一些看法

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2020-10-07 19:23

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文章来源:陈达美股投资的雪球原创专栏

没等到第一杯奶茶,我们先等来了秋天里第一批明星基金。街头巷尾、电梯广告、通勤地铁、口耳相传,大家都在谈论 ” 支付宝里天天给我推的那支基金 ” ——小兄弟,要不要来点蚂蚁?1 元起投的那种。

秋天里的股巨基:对投资蚂蚁战配基金的一些看法

” 蚂蚁战略配售基金 “(以下简称蚂蚁基金)销售火爆。25 日凌晨开卖后,五支蚂蚁基金仅一小时就卖出 102 亿。不到一天,易方达售罄;不到两天,鹏华售罄。总募资额 600 亿,目前已经有 500 万人认购。

秋天里的股巨基:对投资蚂蚁战配基金的一些看法

而雪球里、网络上也充斥着关于这个基金的话题讨论,正好由于工作关系我也参与了蚂蚁 IPO,结合我们在投行侧、IPO 侧的一些个人体验,我可以对此基金给出一些自己的分析意见。

先放个结论,给懒癌读者。

蚂蚁基金不适合于所有的投资者,尤其是当他 / 她的流动性要求极高。如果你家娃明年读藤校要用这笔钱,则我不建议投;

蚂蚁基金是一个股票 IPO 的战略配售基金,适合风险偏好较高的投资者。如果你是不保本就活不下去的资深银行定存玩家,则我不建议投;

蚂蚁基金是一个科创科技类基金,如果你对这个行业没有 conviction,则我不建议投;

但是,如果你有一笔闲钱,而你又很看好数字科技、金融科技的未来发展,想分享蚂蚁集团,或者以后可能的其他科创公司的红利,那蚂蚁基金或许会是一个不错的选择。

我也集中看了坊间对此批基金的质疑,有两点比较突出,一是该基金有 18 个月的封闭期;二是该基金仅以 10% 仓位配置蚂蚁的股票。不过我想说质疑归质疑,关于封闭期与仓位的吐槽,我觉得应该客观看待。

关于封闭期

第一是关于封闭期,有人说有 18 个月封闭期,没有流动性,所以不好。但科创板战略配售基金有封闭期,是法律规定的。《证券法》(我统称为证券法,其实包括《中华人民共和国证券法》、《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》、《科创板首次公开发行股票承销业务规范》等等法律法规)规定,公募基金产品,只有封闭式的战略配售基金才可以获得战略配售资格。通过战略配售获配科创板新股,锁定期有如下规定:

参与战略配售的保荐机构相关子公司应当承诺获配股票持有期限为 24 个月;

其他战略投资者应承诺持有期限不少于 12 个月,持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。

那追根溯源,监管为什么要暂时限制投资者的流动性,要求基金有封闭期呢?说到底也是为了稳定市场、预防过度投机、预防市场价格过于波动,进一步保护投资者利益。

而战略配售是公司 IPO 时,向战略投资者定向配售其 IPO 份额的行为;而何为战略投资者?就是相信公司价值、长期持有公司股票、不随波逐流的长期投资人。

类似于港股市场的基石投资人,战略配售必然有锁定期、限售期,不然战略配售就变成了开枪抢跑。港股 IPO 打新分为基石和锚定两种,同样是以 IPO 价格参与,基石投资人有 6 个月锁定期,而锚定投资人 IPO 当天就能出货。所以不言而喻,相比锚定投资人,基石投资人或战略配售投资人,目标更长远,更能长期帮助稳定股价与市场情绪。

A 股的散户投资者,对封闭期这个概念感到陌生。但国内的高净值人群,或者说合格投资人,对于此玩法已经非常熟稔。100 万起投,或者 10 万美金起投的私募、VC、结构化产品基金,封闭期或锁定期往往很长,一些股权类 VC 类产品,可以长达 7-10 年。

秋天里的股巨基:对投资蚂蚁战配基金的一些看法

公募基金由于盘子大且标的多为二级市场高流动性证券,可以做到 T+2 赎回;但如果是规模小的私募,或标的流动性不足的基金,有封闭期是个常态。封闭期这个概念本身,应随着国内投资教育的深入,被更多地认知,其存在无所谓好坏,而是一种必然。

风险越高的投资,其时间窗口往往应该留得更长,因为短期市场会非理性下跌、会流动性枯竭(比如今年三月),但如果有一个长期的 time horizon,你容错的空间就大了,使得基金经理能专注长期投资,以获取更好的投资收益。

我之前谈到过买基金作为投资方式的一大好处,就是能帮助你长期持股、拒绝盲目择时。如果你用 ” 高抛低吸 ” 的择时行为去买卖基金,则本质上与 ” 炒股 ” 毫无差别,追涨杀跌,往往如此。

另外,实际上蚂蚁基金 18 个月的封闭期,已经是国内市面上战配基金里封闭期较短的,之前上市公司的战配基金封闭期,封闭期往往 2~3 年。只有专注于长期投资的基金,才会有长期的优异回报。

最后关于这次蚂蚁 IPO 的战略配售还要说一下,其实对你对我对所有在 A 股里有 skin in the game 的人,这次战配的意义都挺大。蚂蚁在 A 股的融资体量大约是 90 亿美元,虽然对 A 股而言也不是最大的场面,但无论是公司还是行业,都在寻求增量资金来稳住局面,以缓解大象上场对于整个市场的冲击。战略配售本身就能起到节拍器、稳定器的作用。

基金仅有 10% 份额会投向蚂蚁

这个 10% 的仓位限制也是证券法律法规的规定。按目前监管要求,10% 是基金投资单股票的最高持仓限制,也就是所谓的 mandate,不可逾越。监管之所以如此规定,其实本质上也是为了降低风险,而迫使基金管理人采取相对分散配置的策略。

况且,如果真的能拿到这 10% 的份额,已经不少了。

市面上有许多开曼 SPC 基金可以投蚂蚁在港股的 IPO 锚定份额,但是僧多粥少、船票紧张、令人绝望。

也有一些额度在市场上高价周转。我见过比较夸张的,上来先收 6%-8% 的费用,美其名曰 FA fee 或者转介绍费,但本质上就是中间商赚差价。也就是说要拿 1000 万美金额度的话,你上来要支付 80 万费用,而且还不一定拿得到,最后可能还是镜花水月。

所以我觉得,能参与个 10% 已经很不错了。你投个 1 万人民币,能参与 10%;别人进 1 个亿美元,可能也就是个小百分之几。小散地位被显著拔高了,按理说你资金量越大就应该获配越多(比如港股打新的甲乙组);但在蚂蚁 IPO 上,这种情况被彻底消灭了。

结语

所以,通过封闭期与最高 10% 持仓的规定,你们能看出监管的良苦用心吗?其实就是我之前文章里说的,我认为投资最重要的两大原则——一是长期,二是分散。一一对应,完美契合。

最后再总结以下,打新有风险,战配基金不保本。

封闭期固然能帮助你追求长期回报,但毕竟牺牲了流动性,你还是要妥善安排自己的资金用途;

IPO 本质上是赚公司从一级市场到二级市场的估值跃升,这是一个权益类产品,并不保本,有可能亏钱;

最多只有 10% 投资蚂蚁股票,也表示其他 90% 有不确定性。

我听说有目前大概有 30 万 -40 万人,想买蚂蚁基金而被支付宝劝退,所以我觉得就没必要非硬上,还是要看看自己的投资需求是什么。没有最好的基金,只有最合适的基金。

而抛开其他一切,蚂蚁基金这件事至少证明了科技平台的金融产品带货能力,简直是惊世骇俗。

(本文仅代表作者观点,不代表本报意见,市场有风险,投资需谨慎。)

本文(含图片)转载自雪球

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